当华尔街交游员在上周三离开办公室时，标普 500 指数刚创下历史新高体育游戏app平台，此前九个交游日中有八天飞腾。

而就在周五他们离开时，商场却因关税忧虑重燃堕入低迷，此前涨势最猛的板块（加密货币、机器 东说念主、量子筹算、万般 AI 主题主见）承受最大压力。与此同期，标志避险需求的好意思国期权商场成交量再改动高 。“玄色星期五”来得猝不足防，A股和港股尾盘还是启动跳水，直到好意思股开盘后，来自好意思国总统特朗普音问引爆抛售潮。

好意思东本领10月10日，好意思方晓示，针对中方罗致的稀土等关连物项出口照应，将对中方加征100%关税，并对所相关键软件执行出口照应。

对此，10月12日，商务部网站发表《商务部新闻发言东说念主就近期中方关连经贸政策要承情况答记者问》，在其中商务部新闻发言东说念主暗示，动辄以高额关税进行恫吓，不是与中方相处的正确之说念。关于关税战，中方的态度是一贯的，咱们不肯打，但也不怕打。

多位经受第一财经采访的投行交游把持和私募投资司理以为，TACO（Trump always chickens out，特朗普总在临了一刻谨防）交游的模式仍将重现，若商场出现昭彰心情响应，可能带来布局契机。更关节的少量在于，A股刻下仍有长线资金和科技叙事的托底助力，而好意思股则有望迎来又一个强于预期的财报季。

关税阴沉引机构冷漠减仓

回调来得猝不足防。自从4月“平等关税”展期后，全球股市险些莫得出现过像样的回调，中概股指数KWEB岁首以来一度录得近50%的最飞扬幅，好意思国标普500指数也在东说念主工智能（AI）叙事下冲破6700点大关，华尔街投行一致以为随机率冲破7000点。

跟着关税阴沉再临，不仅上证综指在周五跌破3900点，港股也大幅回调，外资眼中的热点中概股阿里巴巴从10月初的高位累计下落近30%。10月10日，好意思股开盘后也沿途下挫，险些莫得反抽。

据第一财经了解到，高盛交游台的信息显现，好意思股上周五出现自4月以来最严重的单日抛售（标普500当周下落2.4%），投资者正在消化买卖殷切关系再起及好意思国政府关门陆续的影响。在板块主题上，全球稀土、核能及好意思国政策产业施展相对较好，而自动驾驶、受关税风险影响的好意思股主题及房地产关连板块施展落伍。

同期，对冲基金贯穿7周净买入后初度出现净卖出好意思股，主要源于宏不雅类居品的空头卖出。基金司理选拔逢高减持近期施展强盛的公用行状板块，抛售速率创下7个多月来最快。

从养殖品商场来看，跟着标普500下落2.7%、惊险指数VIX冲突22，客户交游中出现昭彰的避险需求，当日标普500看跌期权成交量创下历史第二高记录。

高盛对冲基金把持帕斯特里罗（Tony Pasquariello）在10月11日的商场不雅察条记中说起，目下仍保持审慎看涨，但由于事态的不细目性，预测异日的周一商场仍可能出现抛压。

原因在于，目下机构的仓位还是不低。一方面，对冲基金多头仓位处于一年窗口期的第66百分位，这不算极点。与之相对，部分系统性投资者（特殊是 CTA 和波动率贬抑策略）持有的期货多头接近历史高位。

“往常一个月有1340亿好意思元涌入股票ETF和共同基金，个股需求尚且不计。因此，我预测专科投资者将在周一削减部分头寸（标普期货未平仓合约数据已现脉络），但真的掌抓订价权的仍是散户群体（逢跌买入的惯性似乎仍存）。”帕斯特里罗称。

事实上，且不提中好意思面容的波动，在此之前，外洋对冲基金还是出现了赚钱了结的卖出行为，包括关于在好意思中概股。

最驰名的中概股ETF刊行商之一的KraneShares投资策略师格林（Henry Greene）近期对第一财经暗示，本年中国互联网是最受迎接的中国股票主题，岁首于今全体资金流入达近20亿好意思元， 然而近期外资对冲基金出现一定赚钱了结的当作，全年累计净流入在1亿好意思元傍边。“毕竟中概互联网指数KWEB指数本年一度大涨近50%，近期外洋对冲基金确乎出现一定赚钱了结的情况，这并不奇怪。”

交游员坐等“TACO抄底”

不外，履历过4月所谓“平等关税”风暴后，投资者这次明显更为淡定，多位交游员对第一财经暗示将把抓“TACO抄底”的契机。

资深好意思股交游员、洛炎私募基金司理司徒捷对第一财经说起，全球股市此前齐处于高位，因而对A股、好意思股的科技板块齐规定进行降仓。“然而4月以来的进展就不难发现，好意思国很难对中国施加100%的高关税，各界关于特朗普再度TACO的预期很高，不排斥周一开盘砸一下就会回拉，交游员可能会不雅望一下周二加仓的契机。”

此前贝莱德BlackRock全球首席投资策略师李薇也对第一财经暗示，刻下商场更餍足承担风险，原因是意志到好意思国经济濒临“不变的法规”，这将甩手好意思国政府罗致极点行为，因而也镌汰了极点风险。

法规之一便是全球供应链不行精真金不怕火扯破。在她看来，全球供应链是历经数十年缔造起来的体系，一朝被中断，成果严重。除了激勉通胀外，好意思国在某些关节资源（如稀土）上的依赖可能受到制约。若中好意思买卖摩擦升级、高关税导致好意思国出现“货柜空了”的情况，这种场所好意思国政府或难以承受，尤其在民粹宗旨心情飞扬确当下。

此外，中好意思股市仍存在中永久走好的撑持。就中国股市而言，A股的牛市基因仍然具备，主要包括低利率环境、低估值、政策呵护、永久资金流入等多个身分。

东吴期货首席投资官吴照银对第一财经暗示，目下中国的利率水平在全球主要本钱商场中偏低，中国十年期国债收益率媲好意思国低两个百分点以上。无风险利率低就会促进资金干预股市等风险商场，推升股票估值，这亦然本年以来群众看到住户进款流入股市的遑急原因；托底力量仍在，且不提“国度队”，本年以来保障资金干预A股的数额就晋升6000亿元。

就好意思股而言，AI主题仍烈烈轰轰。高盛策略师奥本海默（Peter Oppenheimer）过火团队上周发布了一份叙述，论断是：“咱们还莫得处于泡沫之中。”

其中几个不雅点至关遑急：好意思股股价确乎飞腾连忙，且存在投契迹象，商场高度聚拢（好意思国最大的十家公司占全球股票市值的25%）。从历史上看，泡沫时常出现在“新改动”范畴的公司总市值晋升其异日现款流之时。但目下为止的飞腾主要由陆续且迥殊的盈利增长鼓动。此外，现在的龙头公司财富欠债表极为妥贴，大部分AI本钱开销齐由开脱现款流撑持。从估值来看，多样方针齐偏高，但仍未达到以往泡沫顶点时的水平。历史上也有过屡次高度聚拢阶段，但并非齐以泡沫闹翻告终。

值得一提的是，比年来好意思股涨幅中的一泰半齐是由盈利增长孝敬，标普500的三季度财报季将于10月13日（周一）郑重启动。到10月底，约68%的公司（占总市值72%）将完成财报清晰。

分析师预测“科技七巨头”三季度盈利同比增长14%，仅为上一季度增长速率的一半，且远低于往常四个季度平均30%的水平。可见，三季度财报门槛再渡过低，尤其是“科技七巨头”，因而事迹超预期的概率颇大。

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韦薇

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